面对复杂经济数据与特朗普关税，美联储预计维持利率不变

　　美联储预计在7月30日的货币政策会议上维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，这一决定可能引发美国总统特朗普的不满。面对特朗普的关税政策和喜忧参半的经济数据，美联储内部出现分歧，政策制定需在通胀、就业和经济增长间寻求平衡。

　　美联储政策决定与内部争论

　　虽然美联储在本周的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上预计将维持利率不变，但内部可能出现激烈争论。两位由特朗普任命的联邦储备委员会成员——克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)和米歇尔·鲍曼(Michelle Bowman)——可能投下支持降息25个基点的异议票，这将是1993年以来首次出现两位美联储理事同时提出异议。

　　沃勒和鲍曼担忧劳动力市场恶化，认为降息可刺激就业增长。然而，多数决策者认为当前4.1%的失业率接近充分就业水平，支持维持利率不变。美联储主席鲍威尔在7月15日讲话中强调，降息需基于更明确的通胀和就业趋势，以避免过早行动引发通胀反弹。

　　沃勒被认为是鲍威尔可能的继任者，他指出6月私营部门新增就业仅占总就业增长(14.7万)的一半，且数据可能高估实际增长。鲍曼同样担忧企业可能因信贷条件收紧而裁员。野村证券预测，这一“双重反对”将是1993年以来首次。

　　特朗普关税政策加剧通胀压力

　　美联储决策者普遍担忧特朗普的关税政策可能阻碍通胀率回归2%的目标。2025年4月2日，特朗普宣布对贸易伙伴实施10%的“最低基准关税”，并对部分国家加征高达34%的关税，导致4月7日全球股市和大宗商品市场出现“黑色星期一”。

　　尽管美国与日本达成15%关税贸易协议，并与欧盟谈判取得类似税率进展，整体关税水平低于预期，但美国关税已达90年来最高。

　　6月，家具和服装等商品价格飙升推动消费者通胀率达到年化3.5%，为2025年2月以来最高。芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比(Austan Goolsbee)警告，快速上涨的价格可能“吓坏”家庭，引发通胀螺旋。鲍威尔则表示，这只是多种可能情景之一，需更多数据验证。

　　4月，特朗普签署“对等关税”行政令，引发全球市场震荡。5月，美国联邦法院裁定特朗普全面关税措施部分越权，限制其政策执行力度。6月，中国商务部与美国达成贸易框架协议，放松稀土出口管制并取消部分对美商品限制，缓解贸易紧张局势。这些事件进一步复杂化了美联储的政策制定。

　　经济数据喜忧参半

　　美国商务部预计7月30日公布的数据显示，2025年第二季度名义GDP首次突破30万亿美元，经济活动加速。然而，这一增长主要由企业为应对特朗普关税提前囤货推动，掩盖了经济基本面的疲软。

　　EY-Parthenon首席经济学家格雷戈里·达科(GregoryDaco)指出，关税成本压力、政策不确定性、移民限制和高利率正抑制就业、商业投资和家庭消费。消费支出(占经济产出三分之二)表现稳健，6月零售销售超预期增长2.1%。JPMorgan ChaseInstitute数据显示，家庭现金储备虽同比下降，但整体状况好于预期。

　　美联储数据显示，银行对消费者和企业的信贷额自2023年以来首次同比增长，达拉斯联储调查显示5月末以来贷款需求上升，预计持续到年底。制造业产出第二季度增长2.1%，低于第一季度的3.7%，但企业资源利用率从5月的77.5%升至6月的77.6%。

　　然而，6月非国防资本货物订单意外下降0.7%，显示企业投资谨慎。就业增长放缓，仅少数服务行业(如医疗和零售)支撑招聘，找工作难度增加，半数领取失业救济者失业时间超过两个半月。住房和建筑行业受30年固定抵押贷款利率(接近7%)拖累，新建住宅开工量创2024年7月以来最低，建筑支出连续九个月下降，为2007-2009年金融危机以来最长。

　　花旗经济学家指出，疲弱的住房需求表明利率仍具限制性，劳动力市场疲软和高不确定性进一步压制需求。

　　高盛分析师预计，关税对经济的负面影响将在2025年下半年进一步显现，6月企业信心指数(NFIB)降至2023年以来最低，反映对政策不确定性的担忧。

　　特朗普与美联储的紧张关系

　　特朗普多次要求美联储降息，4月称关税影响超预期，但鲍威尔坚持观望立场。5月7日，美联储连续第三次维持利率不变，鲍威尔强调关税政策的不确定性。沃勒和鲍曼认为关税对通胀的长期影响有限，更担忧劳动力市场恶化。波士顿联储主席柯林斯(Susan Collins)则表示，近期价格涨幅温和，关税对通胀的推动可能低于预期。

　　特朗普近期在华盛顿与美联储会面时再次施压要求降息，但表示无意在鲍威尔任期(2026年5月结束)前解职他。沃勒和鲍曼的降息主张与特朗普的经济计划(如减税和放松管制)部分契合，但多数FOMC成员仍倾向谨慎。