铜价冲高回落，短期狂热与长期理性博弈加剧

　　周四（12月4日）亚欧时段，LME铜价冲高回落，铜价尝试挑战周三创出的历史新高11540美元，最终最高打到11529美元/吨。

　　2025年下半年以来，铜价强势崛起，年内累计涨幅超过31%。本轮涨势的核心驱动因素主要来自供应端的短缺以及美元指数下跌的情绪推动。然而，高盛等大型机构对铜价的持续性表示质疑，认为当前的上涨脱离了基本面支撑，并预测2026年全球铜市场将出现小幅过剩，铜价可能进入10000-11000美元/吨之间的震荡区间。

　　供应端收紧成为铜价上涨的主引擎，而需求短缺预期也持续发酵。今年初，智利与印度尼西亚的多个主力矿山接连发生安全事故，导致全球铜产量同比下降，现货市场供应格局显著收紧。同时，韩国等地区的电气化和电子产业订单激增，促使LME仓库提货申请大幅增长，进一步放大了市场对“现货缺口”的担忧。

　　上周，全球大宗商品交易商摩科瑞能源集团发出警告，认为铜市可能迎来“极端”供应紊乱，这为多头情绪提供了进一步支持。此外，特朗普政府的关税政策波动也引发了全球多个经济体的意外表现，铜因其在电气化和电网扩张等领域的刚需属性，受到持续看涨信号的推动。

　　从交易视角来看，供应端的刚性短缺短期内难以缓解，成为支撑铜价的核心逻辑。然而，市场人士也需警惕“预期透支”后可能发生的回调风险。与此同时，铜的主要消费国近几个月的下游铜消费活动明显放缓，高盛预测第四季度铜消费量将同比下滑近8%。

　　美元指数的近期回调，对铜价上涨形成了一定支撑。美元指数已经连续下跌8天，受到各国央行鹰派货币政策以及美国国内改换美联储主席人选的影响。这一走势周三加速，使得美元计价商品受益，铜价因此受到提振。

　　智利国有铜矿巨头CODELCO的首席分析师斯科特·克鲁克斯指出，宏观政策是影响铜价的关键变量。他强调，当前全球格局下，各国政策调整和声明对铜价的直接影响不可忽视，交易者需将其纳入分析框架，避免单纯依赖产业逻辑导致误判。

　　摩科瑞能源集团的警告再次为铜市敲响了短期风险的警钟。其指出，当前铜市的供应紧张并非由临时性因素引发，矿山生产的扰动、库存分布不均以及贸易流的改变，可能导致“极端”供应紊乱，短期内继续放大铜价的波动。

　　对于短线交易员而言，这种波动意味着更多波段操作的机会，但同时也需严格设置止损，以避免突发消息引发的单边行情造成的风险。

　　高盛则明确唱空铜价的后续涨势，成为市场上最大的“空头声音”。该行分析师指出，近期铜价的上涨更多反映的是对未来供应紧张的预期，而非当前基本面的实际支撑。他们认为当前突破11000美元的走势不具备持续性，且预计2026年铜市将呈现16万吨的温和过剩格局。

　　尽管高盛上调了2026年上半年的铜价预期，承认美国关税政策对铜价可能形成阶段性支撑，但他们仍强调，中国需求的疲软将长期对铜价的上行空间形成压制。

　　技术面上，LME铜价近期呈现加速上涨态势，这种“加速段”可能会成为阶段性高点的标志。目前铜价一度运行至上升通道上轨附近，随后出现回调，且受到中轨的压制。从支撑与压力位来看，下轨为支撑位，而中轨和上轨则分别构成短期压力。

　　当前铜市正处于“短期狂热”与“中长期理性”的博弈阶段。尽管供应端收紧、需求端预期强化以及美元指数疲软共同推动铜价上涨，但市场对基本面支撑的质疑、政策不确定性以及潜在的需求疲软风险，使得铜价的上涨趋势面临较大的挑战。

　　北京时间19:27，LME铜现报11407美元/吨。