美元兑日元承压，日元走强前景存分歧

　　周一（12月8日）亚欧时段，美元兑日元一度下探至154.90附近，随后展开反弹，形成探底回升的走势。这表明美元兑日元的下跌动能可能正在减弱，但此前日元已连续两周升值，同时日本十年期国债收益率持续走高，进一步提升了日元潜在的强势预期。

　　日本央行多位官员释放出鹰派信号，成为日元短期走强的核心催化剂。市场普遍预期，日本央行可能最早于下周启动加息。日本央行行长植田和男已向首相高市早苗确认，日元贬值不会导致通胀回落，这为加息政策扫清了政治层面的障碍。此外，高市早苗内阁预计可能会通过窗口指导，利用官方表态支持日元走强，以缓解因高进口价格带来的输入性通胀压力。

　　从数据上看，日本9月季度GDP按年率计算萎缩幅度从1.8%下修为2.3%，但整体价格压力指标——隐性价格平减指数却从2.8%大幅上修至3.4%，并保持在近两年的高位。这表明日本的通胀压力正在从输入性驱动向内生性固化转变，为加息提供了合理性。同时，10月日本名义薪资同比增长2.6%，创三个月新高，工资、加班费和奖金均实现增长，进一步支持了未来薪资与物价螺旋上升的可能性。

　　日元走强也受到美元指数走弱的影响。当前市场普遍预测美联储将在本周实施25个基点的降息。这种宽松预期与日本央行的紧缩倾向形成鲜明对比，理论上会推动美日利差收窄，对美元兑日元汇价构成压制。此外，近期日本十年期国债收益率的持续上涨，不仅反映了加息预期，也表明央行可能逐步退出资产购买政策并转为抛售，加上政府发债等因素，进一步缩小美日利差。

　　摩根士丹利此前指出，若美联储进入连续降息周期，美元兑日元可能继续下跌近10%，并在2026年一季度触及140水平。然而，随着日元连续升值，部分因素也对进一步走强构成限制。例如，尽管日本国债收益率上涨至2007年以来的高位，跨境资本回流的迹象显现，但市场未受到实质性冲击。这主要因为经通胀调整后的日本债市实际收益率仍低于国际水平，且较低的对冲成本支持了养老基金的海外配置需求，从而削弱了资本回流对日元的提振效果。

　　政策层面的潜在冲突也值得注意。日本政府第三季度经济萎缩2.3%，这为高市早苗内阁扩大财政刺激提供了理由。然而，货币政策的收紧可能推高债务付息成本，这种“宽财政+紧货币”的组合可能限制日元的进一步升值空间。与此同时，美元走势也可能出现超预期反弹，例如美联储主席在降息后释放鹰派言论，或提供偏谨慎的利率路径指引，这可能强化美元短期支撑，对日元多头形成打击。

　　当前机构对美元兑日元的展望呈现一定分歧。瑞银集团已将年末汇率预测从152上调至158，而美国银行则预计2026年初该交叉盘可能触及160。不过，也有分析师认为，货币政策的分化将推动日元进入升值通道。这种观点的分歧，部分源于2024年底的历史教训影响了市场预期——当时日元曾被看作强势货币，但因日本央行政策行动滞后，在11月底前成为G10货币中最弱的表现。

　　日元交易的核心矛盾在于“确定性的政策预期”与“不确定性的执行效果”之间的博弈。尽管通胀和薪资增长数据为加息提供了坚实基础，且美日货币政策分化趋势未变，但政策层面的冲突和历史教训使日元的升值之路并非一帆风顺。对于交易者来说，需警惕“政策利好兑现即利空”的风险。在追逐日元多头机会时，应密切关注日本央行的会后声明、美联储的利率指引和美日利差的变动，以避免陷入预期差陷阱。

　　从技术分析角度看，美元兑日元下跌时触及上升通道中轨后展开反弹，短期支撑位为5日均线，其次是30日均线和上升通道中轨。若跌破这些点位，可能标志着日元回调结束并进入新的升值周期。与此同时，压力位则是156.26和10日均线，这些点位的突破将成为日元调整结束并重新升值的信号。

　　日元作为全球流动性的重要提供者，长期维持稳定且低息的特性。如果日元继续升值，可能引发部分借入日元进行投资的资本卖出美元以锁定汇率风险，这将形成正反馈效应，进一步推动日元走强。但近期的市场数据显示，投资者对日元未来的走势仍存在分歧，这种不确定性可能成为未来汇率波动的关键因素。